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收益率期权_Yield-Based Option

什么是收益率期权？​

收益率期权允许投资者买入或卖出基于证券收益率的看涨和看跌期权，而非其价格。

关键要点​

  • 收益率期权允许投资者买入或卖出基于证券收益率的看涨和看跌期权，而非其价格。
  • 收益率期权是一种合同，赋予买方在基础价值（等于收益的十倍）上购买或出售的权利，但不是义务。
  • 收益率期权对于对冲投资组合和在利率上升的环境中获利非常有用。
  • 通过购买ETF的期权，可能更容易获取某些收益率期权的好处。

理解收益率期权​

收益率期权是一种合同，给予买方在基础价值（等于收益的十倍）上购买或出售的权利，但不是义务。收益以百分比形式表示，这些期权合同的基础值是其收益的十倍。例如，收益率为1.6%的国债，其收益率期权的基础值为16。收益率期权以现金结算，因此也称为利率期权。

收益率看涨期权的买方预计利率上升，而收益率看跌期权的买方则预计利率下降。如果基础债务证券的利率超过了收益率看涨期权的执行价，则该看涨期权在价内。对于收益率看跌期权，当利率低于执行价时，该期权则在价内。然而，收益率期权的买方必须支付期权溢价。当收益上升时，收益率看涨期权的溢价增加，而收益率看跌期权则会贬值。

收益率期权属于欧洲期权，这意味着它们只能在到期日执行。相对而言，美式期权可以在到期日前的任何时间执行。

由于这些期权是现金结算的，因此看涨期权的卖方会将现金支付给行使期权的买方。支付的现金金额是实际收益与执行收益之间的差额。

收益率期权的类型​

一些最知名的收益率期权跟踪最新发行的13周国库券、五年期国债、十年期国债和三十年期国债的收益率。[1]

  • 13周国库券收益率（IRX）上的收益率期权是从利率变动中获利的最直接方式。
  • 五年期国债收益率（FVX）、十年期国债收益率（TNX）和三十年期国债收益率（TYX）上的收益率期权通常对短期利率变化的反应较小。

收益率期权的优点​

收益率期权在对冲投资组合和在利率上升环境中获利方面极为有用。收益率期权是当利率上升时为数不多的获利方式之一，我们将看到原因。

不时，美联储会发起持续的利率上调。通常，这发生在美联储希望抑制由于股票市场或商品市场投机引发的不可持续的价格上涨时。随着利率上升，投资者可以在货币市场中无风险地获取更多回报。这使得股票、商品乃至债券的风险变得不那么吸引人。投资者出售风险资产，资产价格下跌，进一步减少了投机活动。

在历史上，有几个显著的年份，美联储频繁加息。1981年和1994年可能是最著名的案例，而2018年是一个更近的例子。[2]

在利率上升的环境中，找到任何价格上升的资产是困难的。然而，收益率看涨期权，尤其是13周国库券收益率的期权，很可能会盈利。

重要提示： 从传统资产如股票和债券中无法获得收益率期权的对冲好处。

收益率期权的缺点​

还有其他方法可以获得收益率期权的好处。相比之下，收益率期权显然对许多投资者来说不如交易所交易基金（ETFs）的期权那么熟悉。购买长期国债ETF的看跌期权是当利率上升时获利的另一种方式。

收益率期权也像大多数其他期权一样面临时间衰减。如果利率保持不变，可能会持续多年，收益率期权的买方将会亏损。

参考文献​

[1] CBOE. "Interest Rate Options." Accessed Feb. 5, 2021.

[2] Federal Reserve Bank of St. Louis. "Effective Federal Funds Rate." Accessed Feb. 5, 2021.